Koliko zaista vredi Vaš biznis?

Vrednost privrednog društva nije isto što i knjigovodstvena vrednost njegovog kapitala. Stvarna ekonomska vrednost firme zavisi od vrednosti njene imovine, ali i od sposobnosti da ostvaruje dobit i novčane tokove, položaja na tržištu, perspektive poslovanja i rizika kojima je izložena.

Agencija Olimpija vrši procenu kapitala, vrednosti preduzeća i pojedinačnih vlasničkih udela za potrebe donošenja poslovnih, vlasničkih i investicionih odluka.

Kada je potrebna procena kapitala?

Procena vrednosti firme ili vlasničkog udela najčešće se vrši radi:

• prodaje ili kupovine preduzeća;
• prodaje ili kupovine vlasničkog udela;
• izlaska jednog od članova društva iz vlasništva;
• ulaska novog partnera ili investitora;
• podele imovine između suvlasnika;
• nasleđivanja;
• statusnih promena i reorganizacije;
• dokapitalizacije;
• sudskih i vansudskih sporova;
• finansijskog izveštavanja;
• donošenja investicionih i drugih poslovnih odluka.

Predmet procene može biti 100% kapitala privrednog društva, ali i određeni većinski ili manjinski vlasnički udeo.

Šta određuje vrednost firme?

Vrednost biznisa ne određuje samo imovina koju preduzeće poseduje.

Dve firme mogu imati slične nepokretnosti, opremu i obrtna sredstva, a ipak vredeti potpuno različito. Kupac firme ne kupuje samo njenu postojeću imovinu, već i mogućnost da ona u budućnosti ostvaruje prihode, dobit i novčane tokove.

Zbog toga prilikom procene analiziramo poslovanje društva kao celinu, a naročito:

• ostvarene prihode i rezultate poslovanja;
• EBITDA, poslovnu dobit i novčane tokove;
• očekivano buduće poslovanje;
• tržišnu vrednost nepokretnosti, opreme i druge imovine;
• zalihe, potraživanja i novčana sredstva;
• finansijske i druge obaveze;
• višak i neoperativnu imovinu;
• tržišnu poziciju i konkurenciju;
• zavisnost od ključnih kupaca, dobavljača ili vlasnika;
• poslovne i finansijske rizike.

Kada je potrebno, procena kapitala uključuje i posebnu procenu imovine kojom društvo raspolaže.

Metode procene kapitala

Ne postoji jedna metoda koja odgovara svakom preduzeću. Izbor odgovarajućeg pristupa zavisi od svrhe procene, vrste poslovanja, strukture imovine, profitabilnosti i raspoloživih podataka.

Prinosni pristup

Prinosni pristup polazi od sposobnosti firme da u budućnosti ostvaruje ekonomsku korist.

Najpoznatija je metoda diskontovanih novčanih tokova – DNT (DCF), kod koje se očekivani budući novčani tokovi svode na sadašnju vrednost primenom odgovarajuće diskontne stope.

Kod stabilnih preduzeća mogu se koristiti i metode kapitalizacije održive dobiti ili novčanog toka.

Prinosni pristup posebno je značajan kada vrednost firme prvenstveno proizlazi iz njenog uspešnog poslovanja.

Tržišni pristup

Kod tržišnog pristupa vrednost se određuje poređenjem sa sličnim preduzećima ili transakcijama na tržištu.

Mogu se koristiti odgovarajući tržišni multiplikatori, kao što su odnosi vrednosti preduzeća prema EBITDA, EBIT-u, prihodima ili drugim relevantnim pokazateljima.

Pouzdanost ovog pristupa zavisi od dostupnosti kvalitetnih podataka o uporedivim firmama i transakcijama.

Imovinski pristup

Kod metode neto imovine polazi se od tržišne vrednosti sredstava i obaveza društva.

Procenjuju se nepokretnosti, oprema, zalihe, potraživanja, novac, finansijska i druga imovina, a od njihove vrednosti oduzimaju se obaveze.

Ovaj pristup ima poseban značaj kod preduzeća koja raspolažu vrednom imovinom, dok je njihova profitabilnost relativno niska.

U posebnim okolnostima može se utvrđivati i likvidaciona vrednost, zasnovana na pretpostavci prestanka poslovanja i prodaje imovine.

Zašto se koristi više metoda?

Različite metode mogu dati različite rezultate, jer vrednost firme posmatraju iz različitih uglova.

Prinosni pristup pokazuje vrednost sposobnosti preduzeća da stvara buduće prinose. Imovinski pristup pokazuje vrednost kapitala sadržanog u njegovoj imovini, dok tržišni pristup pokazuje kako slične biznise vrednuje tržište.

Zbog toga se kod mnogih procena primenjuje više metoda, a konačni zaključak o vrednosti donosi nakon analize dobijenih rezultata i karakteristika konkretnog preduzeća.

Na primer, kod firme koja poseduje značajne nepokretnosti i opremu, ali ostvaruje relativno malu dobit, veći značaj može imati imovinski pristup. Kod firme sa malo materijalne imovine, ali stabilnim i visokim prinosima, dominantan može biti prinosni pristup.

Vrednost firme i vrednost vlasničkog udela

Procena 100% kapitala predstavlja osnovu za procenu pojedinačnog vlasničkog udela, ali vrednost udela ne mora uvek biti jednostavno proporcionalna njegovom procentualnom učešću.

Ako je, na primer, vrednost 100% kapitala procenjena na 600.000 evra, udeo od 50% ima početnu proporcionalnu – pro rata vrednost od 300.000 evra.

Međutim, pri utvrđivanju tržišne vrednosti konkretnog udela mogu biti značajni:

• mogućnost kontrole nad društvom;
• pravo odlučivanja;
• veličina udela;
• struktura ostalih vlasnika;
• ograničenja prenosa udela;
• mogućnost prodaje trećem licu;
• utrživost odnosno likvidnost udela.

Zbog toga većinski, kontrolni i manjinski vlasnički udeli ne moraju imati istu vrednost po jednom procentu kapitala.

Ovo pitanje je naročito značajno kod malih i porodičnih privrednih društava sa nekoliko vlasnika.

Više o metodologiji procene malih društava možete pročitati u našem tekstu „Kako se procenjuje vrednost malog DOO?“

Procena kapitala i due diligence

Kod kupovine ili prodaje firme sama procena vrednosti često predstavlja samo jedan deo potrebne analize.

Potencijalni kupac pored vrednosti želi da sagleda kvalitet prihoda, potraživanja i zaliha, postojeće obaveze, ugovore, poreske i druge rizike, zavisnost od ključnih kupaca i ukupnu održivost poslovanja.

U takvim transakcijama procena kapitala može biti povezana sa postupkom due diligence-a, odnosno detaljne analize poslovanja ciljnog društva.

Kod preduzeća kod kojih značajan deo vrednosti čine robna marka, tržišna prepoznatljivost ili druga nematerijalna prava može biti potrebna i posebna procena vrednosti brenda i nematerijalne imovine.

Kako izgleda postupak procene?

Postupak počinje definisanjem predmeta, svrhe i datuma procene.

Nakon toga analiziramo finansijske izveštaje, poslovne rezultate, imovinu i obaveze, projekcije budućeg poslovanja, tržište na kojem društvo posluje i druge činjenice koje mogu uticati na njegovu vrednost.

Na osnovu raspoloživih podataka biraju se odgovarajući pristupi i metode procene, vrše potrebni obračuni i formira zaključak o vrednosti.

Šta dobijate procenom?

Rezultat procene nije samo jedna cifra.

Izveštaj o proceni treba da pruži jasno obrazloženje kako je vrednost utvrđena, koje su metode primenjene i koji faktori najviše utiču na vrednost preduzeća ili vlasničkog udela.

Takav izveštaj predstavlja stručnu osnovu za pregovore, kupoprodajne transakcije, rešavanje vlasničkih odnosa i donošenje drugih poslovnih odluka.

Dugogodišnje iskustvo u proceni kapitala

Agencija Olimpija se procenama kapitala bavi od 1997. godine, sa iskustvom na procenama više od 200 preduzeća i privrednih društava različitih veličina i delatnosti.

U proceni povezujemo finansijsku analizu, procenu imovine, analizu poslovanja i tržišta i dugogodišnje iskustvo u radu sa privrednim subjektima.

Posebnu pažnju posvećujemo malim i srednjim preduzećima, kod kojih vrednost često zavisi od specifične kombinacije imovine, profitabilnosti, tržišne pozicije i uloge vlasnika u poslovanju.

Potrebna Vam je procena vrednosti firme ili vlasničkog udela?

Ako razmišljate o prodaji firme, kupovini ili prodaji udela, izlasku jednog od suvlasnika, ulasku investitora ili želite da utvrdite koliko Vaš biznis danas vredi, obratite nam se.

Na osnovu osnovnih podataka o društvu i svrsi procene možemo sagledati potreban obim posla i dokumentaciju potrebnu za izradu procene.

Agencija Olimpija – stručna i argumentovana procena vrednosti Vašeg biznisa.